El Mercado AIAF: Renta Fija Pública y Renta Fija Privada

El Mercado AIAF es un mercado organizado de deuda (o renta fija) en el que cotizan y se negocian los activos que las empresas industriales, las entidades financieras, el Estado y las Administraciones Públicas Territoriales emiten para captar fondos y financiar su actividad.

Tradicionalmente, el mercado AIAF era el mercado español de referencia únicamente para la Deuda Corporativa o renta fija privada. Sin embargo, a comienzos del año 2018, como consecuencia de la entrada en vigor de la nueva normativa comunitaria sobre mercados de valores (MIFID II y MIFIR), las emisiones de valores del Tesoro español han pasado a registrarse y negociarse en el Mercado de Renta Fija AIAF.

Como resultado de estos cambios, AIAF ha asumido el papel de mercado de referencia para todos los títulos de deuda, tanto privados como públicos. Este mercado está integrado en Bolsas y Mercados Españoles (BME) y se encuentra bajo la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

El Mercado AIAF ha desarrollado una plataforma electrónica para la negociación minorista denominada SEND (Servicio Electrónico de Negociación de Deuda). A través de esta plataforma, los inversores particulares pueden comprar directamente activos emitidos por el Tesoro y buena parte de los activos emitidos por empresas privadas.

1. Títulos de Deuda Pública

A. Tipología de títulos públicos

En el término genérico de deuda pública se incluye la deuda del Estado, la emitida por las Comunidades Autónomas, otras entidades y sociedades públicas, y los organismos internacionales de los que España sea miembro y cuya negociación haya sido autorizada por el Ministerio de Economía.

A.1. Deuda del Estado

• Letras del Tesoro:
  • Valores emitidos al descuento: el precio de adquisición es inferior al importe de reembolso (1.000 euros). La diferencia constituye el interés generado.
  • Se emiten mediante subasta con plazos de 3, 6, 9 y 12 meses.
  • Al ser activos a corto plazo, presentan menor riesgo y variaciones de precio reducidas.
  • Están orientadas al inversor doméstico y no son susceptibles de segregación en STRIPS.
• Bonos y Obligaciones del Estado:
  • Instrumentos con rendimiento explícito y cupones anuales.
  • Bonos: plazos de 3 y 5 años. Obligaciones: 10, 15 y 30 años.
  • Existen emisiones indexadas a la inflación que incrementan el principal según el IPC.
  • Son susceptibles de segregación en STRIPS.

A.2. Deuda autonómica y de otros organismos

Las Comunidades Autónomas y otros organismos públicos emiten valores a corto (pagarés) y largo plazo con características similares a las Letras, Bonos y Obligaciones del Estado.

B. «Strips» de deuda pública (Separately Traded Registered Interest and Principal Security)

• Valores resultantes de la segregación de los flujos de intereses y principal de un activo, que pueden negociarse de forma separada.
• Transforman un activo de rendimiento explícito en una serie de bonos cupón cero.
• Solo pueden segregarse bonos y obligaciones calificados como «segregables» por el Tesoro.
• Los títulos segregados pueden reconstruirse reuniendo todos los «strips» pendientes.

C. Operaciones en el mercado secundario de deuda pública

• Operaciones simples: Compra-ventas al contado (liquidación en 5 días hábiles) o a plazo (superior a 5 días).
• Operaciones con pacto de retrocesión (REPO): Compra temporal de activos con un precio de recompra fijado de antemano.
• Operaciones dobles (SIMULTÁNEA): Combinación de una compra al contado y una venta a plazo. Son más flexibles y complejas que los repos.
• Fondtesoro: Fondos de inversión que invierten en Valores del Tesoro, ofreciendo liquidez y seguridad bajo supervisión de la CNMV.
• Cuentas y depósitos financieros: Series de «repos» sucesivos bajo un único contrato. Se denominan «cuenta financiera» si el plazo es inferior a 15 días y «depósito financiero» si es superior.

2. Títulos de Deuda Privada

A. Pagarés de empresa

Valores de renta fija a corto plazo, emitidos al descuento por grandes empresas para diversificar su financiación.

B. Títulos hipotecarios

• Cédulas y bonos hipotecarios: Títulos negociables con rendimientos explícitos. Las cédulas están garantizadas por la totalidad de los créditos de la entidad; los bonos, por créditos específicos.
• Participaciones hipotecarias: Cesiones de parte de créditos hipotecarios. No son negociables y su liquidez se gestiona a través de fondos de titulización.

C. Bonos y obligaciones

Activos con plazos superiores a dos años. Pueden ser simples (misma prioridad de cobro) o subordinados (menor prioridad en caso de quiebra).

D. Participaciones preferentes

Títulos perpetuos emitidos por entidades de crédito con retribución condicionada a beneficios. No están garantizadas por el FGD, tienen baja liquidez y no otorgan derechos políticos.

E. Otros activos de renta fija privada

• Pagarés bancarios: Similares a los de empresa, emitidos por bancos o cajas.
• Bonos de caja y tesorería: Obligaciones a medio plazo (3-5 años) emitidas por entidades financieras.
• Cédulas territoriales: Activos garantizados por préstamos concedidos a entes públicos (Estado, CCAA, etc.).

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