Cálculos y Ratios Financieros

• Activos no liquidables: (Terrenos y construcciones + Fondo de comercio + Activos por impuesto diferido) / Total activo × 365 = 17,24%
• PMC (Periodo Medio de Cobro): (Deudores comerciales 2016 + 2015) / 2 × 365 = 216,21 días. (Repetir para los otros dos años).
• Amortización financiera: 43.442 (referente al repago o devolución del capital de las deudas contraídas con entidades financieras o prestamistas).
• BAIT: Resultado antes de impuestos – Gastos financieros = -556.835 – (-28.278) = -528.557. (Repetir para los otros años).
• Variaciones de efectivo por créditos comerciales (-19.721,00): Valor obtenido del Estado de Flujos de Efectivo (EFE), línea 3.b: «Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-)» del ejercicio 2016.
• Derechos de cobro a clientes (35,31%): (Partida de clientes + Clientes empresas del grupo) / Total Activo.
• Deuda financiera (34,83%): Peso del endeudamiento con coste sobre el pasivo total. Fórmula: (Deudas a largo plazo + Deudas a corto plazo) / Total Patrimonio Neto y Pasivo. Cálculo 2016: (957.300 + 69.365) / 2.947.297 = 34,83%.
• Margen no recurrente: Costes de personal no recurrentes / Total ventas = -196.000 / 1.884.715 = 10,40%.
• Ingresos ajenos a la explotación sobre ventas (1,45%): (Ingresos financieros + Variación de valor razonable en instrumentos financieros + Diferencias de cambio) / Importe neto de la cifra de negocios 2016.
• Margen de explotación: Resultado de explotación / Importe neto de la cifra de negocios = -17,56%.

El ROA (Rentabilidad Económica)

El ROA mide la rentabilidad que la empresa obtiene de sus activos, independientemente de su financiación. Su evolución es crítica: pasa de +4,50% en 2014 a −6,27% en 2015 y a −17,93% en 2016, reflejando una destrucción masiva de valor.

Al descomponer el ROA en margen económico y rotación, observamos que la rotación mejora (de 0,54 a 0,64), pero el margen se desploma (de +8,41% a −28,04%). El problema no es la eficiencia operativa, sino los saneamientos y efectos no recurrentes (621.000 m€), que incluyen deterioro de fondo de comercio, inversiones financieras y provisiones por ERE.

El ROE (Rentabilidad Financiera)

El ROE mide la rentabilidad para el accionista. Su caída de +10,35% en 2014 a −123,56% en 2016 indica que las pérdidas superan el patrimonio neto inicial. Esta brecha respecto al ROA se explica por el apalancamiento financiero: el endeudamiento excesivo multiplica las pérdidas por un factor de casi siete.

Efecto Apalancamiento: ROA frente al Coste de la Deuda

Cuando el ROA es inferior al coste medio de la deuda (Ki), el endeudamiento destruye valor. En 2016, con un Ki del 1,13% y un ROA del −17,93%, el margen financiero negativo (−19,07%) se ve amplificado por un apalancamiento de 5,54, resultando en una rentabilidad financiera insostenible.

Calidad Contable y Fiabilidad

El volumen creciente de deterioros y provisiones (clientes, inversiones financieras y proyectos) sugiere que las estimaciones basadas en el grado de avance fueron excesivamente optimistas. La empresa ha mezclado el devengo del ingreso con la recuperabilidad del cobro, lo que denota una baja calidad contable.

Perspectivas de Futuro

La situación patrimonial es alarmante: el patrimonio neto ha caído un 62% en dos años. Con una pérdida en 2016 (466.182 m€) superior al patrimonio neto total (450.654 m€), la empresa se encamina hacia una causa legal de disolución si no revierte su rentabilidad y solvencia.

Recomendaciones Estratégicas

• Recapitalización: Ampliación de capital para reconstruir el patrimonio neto.
• Reestructuración de deuda: Trasladar deuda de corto a largo plazo para mejorar la liquidez.
• Política de crédito: Endurecer la evaluación de solvencia de clientes.
• Gestión exterior: Replantear la exposición en Brasil y Chile.
• Eficiencia operativa: Control de costes y finalización del ajuste de plantilla (ERE).

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