Mercados de Dinero: Intervención Monetaria e Interbancario

Los mercados de dinero, también llamados mercados activos de caja, son un conjunto de mercados que tienen como objetivos básicos generales:

• La regulación de la liquidez de base de la economía.
• La gestión de la liquidez de las entidades crediticias.

En función de estos objetivos, se puede dividir el mercado de dinero en dos grandes áreas de actividad:

Mercado de Intervención Monetaria

Desarrolla el primer objetivo. Participan exclusivamente las entidades crediticias de la UEM y el Eurosistema, formado por el Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales de los países de la UEM. Es un mercado público, organizado a iniciativa de la autoridad monetaria, y que utiliza como sistema de pagos exclusivamente TARGET-2.

Mercado Interbancario

Permite a todas las entidades crediticias de la eurozona realizar operaciones de gestión de liquidez. En este mercado también pueden participar todas aquellas entidades crediticias de la UE no pertenecientes a la UEM, con la condición de que las operaciones se realicen en euros. Es un mercado privado, donde las operaciones se realizan por iniciativa de las propias entidades crediticias y en el que no interviene la autoridad monetaria. La operativa puede discurrir a través de sistemas de pagos a TARGET-2.

Es importante destacar que, desde la constitución de la UEM y, por tanto, la introducción del euro, no tiene sentido hablar de mercados de dinero españoles. Dado que la moneda común en la Eurozona es el euro, el mercado de dinero del euro ha sustituido a los mercados de dinero de las monedas integradas en él y, además, ha hecho que el mercado sea común a todos los países.

Las operaciones en el mercado de dinero del euro pueden ser:

• Nacionales: son las operaciones cruzadas entre entidades de crédito en el mismo país.
• Transfronterizas: son las cruzadas entre entidades de crédito de distintos países. Estas operaciones son las que han contribuido a la integración del mercado de dinero del euro.

Las características generales y comunes de los mercados de dinero son las siguientes:

• Son mercados para agentes especializados en los que participan exclusivamente las entidades crediticias y las autoridades monetarias.
• Son mercados mayoristas, o al por mayor, ya que las operaciones que se cruzan son de una cuantía muy elevada.
• Son mercados de muy corto plazo, pues las operaciones se concentran, fundamentalmente, en plazos no superiores a una semana.
• El mercado interbancario y el de intervención son mercados independientes entre sí, ya que en cada uno se desarrollan operaciones diferentes, pero son mercados muy relacionados. Por una parte, el mercado interbancario es objetivo de análisis permanente por parte de los bancos centrales para evaluar la liquidez de la economía, la formación de tipos de interés a corto, y el impacto de la transmisión monetaria. Por otro lado, el mercado interbancario nace de la propia existencia de una política monetaria, y su desarrollo es necesario para que la articulación de la misma sea correcta; en este sentido es el eslabón entre las autoridades monetarias y el sector privado.
• Son mercados de referencia para la formación de tipos de interés en el resto de mercados de valores y crediticios.
• Son mercados básicos en un sistema financiero desarrollado.

El Mercado de Intervención Monetaria

El objetivo básico del mercado de intervención es permitir a la autoridad monetaria la instrumentación de la política monetaria en sus dos ámbitos: la señalización de la orientación monetaria y la gestión ordinaria de liquidez (tanto para la inyección como el drenaje de liquidez). Fundamentalmente, este mercado surge a iniciativa del Banco Central Europeo, que convoca de forma ordinaria (y/o extraordinaria) subastas de liquidez a las que pueden acudir las entidades de crédito. Esta provisión de liquidez es necesaria debido a la existencia de un déficit básico de liquidez creado en la economía europea por la exigencia de cumplimiento de un coeficiente de reservas mínimas.

La gestión de la liquidez por parte de las autoridades monetarias se realiza mediante una serie de instrumentos que se estudian en detalle en un tema posterior. A través de su uso, el Banco Central ejerce una fuerte influencia en los tipos que se determinan en el mercado interbancario.

Las operaciones de política monetaria se ejecutan exclusivamente a través del sistema TARGET-2.

El Mercado Interbancario

Objetivo básico

El mercado interbancario es un mercado privado en el que las entidades de crédito cruzan operaciones entre sí y por su propia iniciativa. El objetivo de todo mercado interbancario es permitir que las entidades crediticias puedan gestionar su tesorería a corto plazo buscando a otra entidad de crédito que le sirva de contrapartida. El mercado interbancario también permite realizar otras actividades que incluyen:

• Obtención de financiación a más largo plazo.
• Realización de operaciones de arbitraje.
• Toma de posiciones especulativas.

Operaciones

En el mercado interbancario pueden identificarse diferentes segmentos en función del activo intercambiado: operaciones de depósito (operaciones sin colateral), operaciones repo (colateralizadas) y swaps de tipos de interés. No obstante, el segmento más representativo es el de los depósitos interbancarios, al cual nos referimos al utilizar la denominación más específica de mercado interbancario de depósitos.

Los depósitos interbancarios se caracterizan por ser depósitos al contado, no transferibles, carentes de garantías y con un plazo de vencimiento corto, que oscila entre un día y un año. En general, la contratación habitual del mercado está muy concentrada en el plazo a 1 día.

Los principales tipos de interés de referencia del mercado interbancario del euro se obtienen, precisamente, a partir de este segmento de depósitos al contado. La publicación de estos tipos se realiza, desde septiembre de 2014, por el Instituto Europeo de los Mercados Monetarios (EMMI, por sus siglas en inglés), organismo dependiente de la Federación Bancaria Europea (EBF por sus siglas en inglés) a partir de las cotizaciones de un panel de entidades formado por aquellos bancos con mayor volumen de negocio en los mercados monetarios de la zona euro (actualmente 33 entidades para el EONIA y 20 para el EURIBOR, incluyendo bancos de la UE y extranjeros, pero con una importante implantación en el espacio europeo). Los principales tipos de interés de referencia son los siguientes:

• EONIA (Euro Overnight Index Average): es el índice del tipo del euro a un día, y se calcula como la media de los tipos de interés a un día de las operaciones de depósito interbancario realizadas (operaciones cruzadas) por los bancos del panel entre sí.
• EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate): son las referencias de tipos de interés a las que los bancos del panel están dispuesto a prestar en el interbancario a otros bancos del panel (son tipos de oferta) a diferentes vencimientos comprendidos entre una semana y un año. El EURIBOR-360, por ejemplo, hace referencia al tipo de interés de los depósitos a 1 año; este tipo de interés se utiliza fundamentalmente como referencia hipotecaria.

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