11 Jun
Financiamiento Vía Utilidades (Corto Plazo)
- Busca no recurrir a agentes externos.
- Parte de la decisión de transformar las utilidades en capital.
Capitalización de Utilidades
- Debe ser aprobado por los accionistas (lo que puede hacerlo engorroso).
- La ley exige el reparto de un mínimo mensual para proteger a los accionistas minoritarios.
Nota: Relacionado con la «Política de Reparto de Dividendos».
Financiamiento de Largo Plazo
Financiamiento con Acciones
Procedimiento Básico:
- Aprobación de la Junta de Accionistas.
- Registro de un «Estado de Inscripción» ante el organismo estatal regulador.
- Durante el período previo a la aprobación por parte del organismo estatal, se emite un prospecto que se entrega a los inversionistas potenciales.
- En el momento oficial de la inscripción, se determina un precio por acción y se inicia el proceso formal de venta.
Métodos de Emisión y Suscripción de Acciones
Oferta Privada
Se realiza directamente a los compradores por la empresa emisora.
Oferta Pública Tradicional
Es apoyada por un Banco de Inversiones.
- Actúa como intermediario y facilitador.
- Oferta Pública con Compromiso en Firme
- Oferta Pública al Mejor Esfuerzo
Oferta Pública con Compromiso en Firme
- El Banco de Inversiones compra las acciones a un precio inferior al de oferta pública.
- Puede que los bancos se agrupen en un «Sindicato de Bancos» para gestionar la emisión.
- La diferencia de precios se denomina «Margen de Suscripción» o «Descuento».
Oferta Pública al Mejor Esfuerzo
- El Banco de Inversiones actúa solo como representante o agente colocador.
- Recibe una comisión por cada título que logra vender.
- Es un tipo de oferta popular, especialmente cuando una sociedad «se abre» a la Bolsa de Comercio.
Suscripción con Privilegios
- Oferta Directa: Se ofrece exclusivamente a los accionistas actuales.
-
Oferta Stand-by:
El banco se compromete a comprar la suma de acciones que no fueron adquiridas por los accionistas existentes (actúa como asegurador de la emisión).
Oferta Pública No Tradicional
- Oferta de Anaquel o Shelf Registration: El organismo regulador estatal autoriza un monto y cantidad específica de acciones que pueden ser emitidas en el futuro.
- Oferta Pública Competitiva: Se realiza mediante una subasta pública.
Costo de las Nuevas Emisiones
- Margen o Descuento de Suscripción: Es la diferencia que perciben los bancos intermediarios por su labor de colocación.
- Gastos Directos: Incluyen cuotas legales, honorarios de auditores y asesores, e impuestos asociados a la emisión.
- Gastos Indirectos: Representan el tiempo y los recursos del equipo administrativo de la empresa dedicados al proceso de emisión.
- Rentabilidades Anormales y Subvaloración: Al emitirse nuevas acciones, los precios de las acciones existentes pueden experimentar una ligera baja (aproximadamente 1%-2%). Esto puede interpretarse de dos maneras: a) que el precio anterior estaba sobrevalorado, o b) que la empresa se encuentra en una situación financiera desfavorable.
Endeudamiento Mediante Bonos
Emisiones Públicas de Bonos
- Se emite un contrato de endeudamiento (bonos o letras) con la colaboración de un agente colocador, generalmente un Banco de Inversiones.
Características de una Emisión Pública de Deuda
- Monto total emitido.
- Fecha de emisión.
- Fecha de vencimiento.
- Denominación (valor nominal).
- Cupón (tasa de interés nominal).
- Tasa de interés (rendimiento al vencimiento).
- Fecha de pago de cupones (generalmente semestral).
- Garantías asociadas.
- Opciones de compra (call options).
- Clasificación de riesgo (rating).
Valor Par (Valor Nominal)
- La forma de expresar el precio de un instrumento de deuda (de largo plazo) es como un porcentaje de su Valor Par o valor nominal.
- El Valor Par, en el momento de la emisión, representa el valor presente de los flujos de efectivo que cada obligación se compromete a pagar a lo largo del tiempo.
- A medida que transcurre el tiempo, la tasa de interés de mercado (costo de oportunidad o tasa de descuento) fluctúa, lo que afecta el valor presente de los flujos que generará cada bono antes de su vencimiento.
- Por lo tanto, dicho instrumento no se podrá transar necesariamente a su Valor Par original.
Rol del Representante de Tenedores de Bonos (Fideicomisario)
Entre los prestatarios (emisores) y los prestamistas (inversionistas), existe una institución financiera encargada de:
- Asegurarse de que se cumplan las cláusulas establecidas en el contrato de emisión.
- Representar los intereses de los inversionistas en caso de incumplimiento por parte del emisor.
A este intermediario se le denomina «Representante de Tenedores de Bonos» o Fideicomisario (generalmente es un Banco de Inversión).
Modalidades de Suscripción o Underwriting de Bonos
- La metodología de suscripción de bonos es similar a la utilizada para la emisión de acciones, destacándose las siguientes modalidades:
- Oferta Pública con Compromiso en Firme (Firm Commitment).
- Oferta Pública al Mejor Esfuerzo (Best Effort).
- Oferta Stand-by (Stand-by Agreement).
Garantías y Cláusulas de Protección (Covenants)
Las Garantías son activos que los prestamistas tienen derecho a exigir que se liquiden en caso de que el emisor no pueda hacer frente a los pagos comprometidos. Por ejemplo, los títulos hipotecarios se garantizan mediante una hipoteca sobre un bien raíz u otros activos de largo plazo que posee el prestatario.
Las Cláusulas de Protección (o Covenants) son restricciones autoimpuestas por el emisor con el objetivo de reducir el riesgo de incumplimiento de sus instrumentos de deuda. El propósito de estas cláusulas es facilitar la colocación de los bonos y la recaudación del capital requerido, al ofrecer mayor seguridad a los inversionistas.
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