Capítulo 1: Introducción a los Activos y Mercados Financieros

Los tipos de mercado en una economía pueden dividirse en:

• (1) Mercado de productos: bienes manufacturados y servicios.
• (2) Mercado de factores: mano de obra y capital.

Un activo es cualquier posesión que tiene valor en un intercambio:

• (1) Activo tangible: un activo cuyo valor depende de propiedades físicas particulares (edificios, terrenos o maquinaria).
• (2) Activo intangible: un activo que representa una obligación legal sobre algún beneficio futuro.

Los activos financieros son activos intangibles.

Emisor del activo financiero: La entidad que conviene en realizar los pagos futuros de dinero.

Inversionista: El poseedor del activo financiero.

En el caso de un bono de la Tesorería de Estados Unidos, el gobierno (emisor) acuerda pagar al tenedor o al inversionista los pagos de intereses del bono cada seis meses, hasta que el bono llegue a su vencimiento, reembolsando la cantidad prestada.

Deuda contra Obligaciones en Acciones

Instrumentos de deuda: la obligación que tiene el emisor ante un poseedor de un activo financiero. Los préstamos y los bonos son ejemplos de ello.

Obligación en acción: compromete al emisor del activo financiero a pagar al poseedor una cantidad con base en las ganancias (acciones comunes y la participación en la sociedad de un negocio).

Algunos valores caen en ambas categorías, por ejemplo: las acciones preferentes y un bono convertible.

Instrumento de renta fija: instrumento de deuda que paga una cantidad fija en dólares.

Precio y Riesgo de un Activo Financiero

Un principio económico básico es que el precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente de su flujo de efectivo esperado, incluso si el flujo de efectivo no es conocido con certeza.

El retorno esperado de un activo financiero está directamente relacionado con la noción del precio. Dado el flujo de efectivo esperado de un activo financiero y su precio, podemos determinar su tasa de retorno esperada.

El tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o acción, y las características del emisor, determinan el grado de certeza del flujo de efectivo esperado. Por ejemplo, en el caso de un bono del gobierno japonés, el flujo de efectivo es conocido si es que el gobierno japonés no falla. En cambio, el poseedor de acciones comunes de IBM no tiene certeza ni de la cantidad ni del momento en que se paguen dividendos; estos pagos estarán relacionados con las ganancias de la compañía.

Proceso de fijación de precio: es una función económica de los mercados financieros, que indica la manera en que los fondos de una economía deben ser asignados entre activos financieros.

Tipos de Riesgo

• Riesgo de incumplimiento (riesgo de crédito): el riesgo de que el emisor o prestatario no cumpla con su obligación.
• Riesgo de poder de compra (riesgo de inflación): es el riesgo asociado al poder de compra potencial del flujo de efectivo esperado.
• Riesgo de tipo de cambio: para los activos financieros cuyo flujo de efectivo no está denominado en dólares, es el riesgo de que el tipo de cambio varíe adversamente, dando como resultado menos dólares.

Activos Financieros contra Activos Tangibles

Un activo tangible comparte al menos una característica con un activo financiero: se espera que ambos generen flujos de efectivo futuros para su propietario. Los activos financieros y los activos tangibles se enlazan. La propiedad de activos tangibles se financia mediante la emisión de algún tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o acciones.

Función de los Activos Financieros

Los activos financieros tienen dos funciones económicas principales:

1. La transferencia de fondos de aquellos que tienen un excedente para invertir, hacia aquellos que los necesitan para invertirlos en activos tangibles.
2. Transferir fondos en forma tal que se redistribuya el inevitable riesgo asociado con el flujo de efectivo generado por los activos tangibles, entre aquellos que buscan y aquellos que proporcionan fondos.

Mercados Financieros

Mercado financiero: un mercado donde se intercambian (comercian) activos financieros.

Los mercados financieros proporcionan tres funciones económicas adicionales:

1. Mejorar el proceso de descubrimiento de precio: compradores y vendedores determinan el rendimiento requerido de un activo financiero. El incentivo para que las empresas adquieran fondos depende del rendimiento necesario que demandan los inversionistas.
2. Aumentar la liquidez: los mercados financieros proporcionan un mecanismo para que el inversionista venda un activo financiero.
3. Reducción del costo de la transacción: hay dos costos asociados con las transacciones: costo de búsqueda (costo de localizar la contraparte para una transacción) y los costos de información (costo asociado con la asignación de valor de un activo financiero).

Los participantes en el mercado incluyen hogares, entidades comerciales, gobiernos nacionales, agencias gubernamentales nacionales, gobiernos estatales y locales, entidades supranacionales y reguladoras.

Globalización de los Mercados Financieros

Los factores que llevan a la integración de los mercados financieros son:

• (1) Desregulación o liberalización de los mercados y de las actividades de los participantes en los principales centros financieros del mundo.
• (2) Avances tecnológicos que han aumentado la integración y la eficiencia del mercado financiero global. Información sobre precios de valores y otras informaciones importantes en tiempo real, disponible para muchos participantes en distintos lugares.
• (3) La institucionalización cada vez mayor de los mercados financieros: los mercados financieros que antes eran controlados por inversionistas minoristas, son manejados ahora por instituciones financieras.

Clasificación de los Mercados Financieros Globales

• Mercado interno (también llamado mercado nacional): Una clasificación del mercado financiero global. Se subdivide en:
  • Mercado doméstico: es el mercado financiero de un país donde los emisores que residen en él emiten valores, y donde esos valores se comercian subsecuentemente.
  • Mercado extranjero: es el mercado financiero de un país, donde se venden y comercian los valores de los emisores que no residen en dicho país.
• Mercado externo (también llamado mercado internacional, mercado supranacional o euromercado): incluye valores con las siguientes características distintivas:
  1. Al momento de emisión son ofrecidos simultáneamente a inversionistas en varios países.
  2. Son emitidos fuera de la jurisdicción de cualquier país.

Motivación para el Uso del Mercado Extranjero y del Euromercado

La motivación para el uso de mercados extranjeros y euromercados es el deseo de los emisores de diversificar sus fuentes de financiamiento, para de esta forma reducir la dependencia de los inversionistas domésticos.

Mercados Derivados

Instrumento derivado: Contrato que da al poseedor del mismo la obligación o la opción para comprar o vender un activo financiero en algún tiempo futuro. Ejemplos son las opciones y los futuros.

Función de los instrumentos derivados: los contratos derivados proporcionan a los emisores e inversionistas una forma económica para controlar algunos riesgos mayores.

Ventajas:

• (1) Podría reducirse el costo de una transacción en el mercado derivado.
• (2) Las transacciones pueden realizarse más rápido en el mercado derivado.
• (3) Algunos mercados derivados pueden absorber una mayor transacción en dólares sin un efecto adverso sobre el precio del instrumento derivado, esto es, el mercado derivado puede ser más líquido que el mercado al contado (o mercado efectivo).

Capítulo 2: Intermediarios e Innovaciones Financieras

Los intermediarios incluyen bancos comerciales, asociaciones de ahorro y préstamo, compañías de inversión, compañías de seguros y fondos de pensión. La contribución más importante de los intermediarios es un flujo de fondos continuo y relativamente barato, de los ahorradores a los usuarios finales o inversionistas. Toda economía moderna tiene intermediarios que ejecutan sus principales funciones financieras para individuos, hogares, corporaciones, negocios nuevos y pequeños, y para gobiernos.

Instituciones Financieras

Las entidades comerciales incluyen empresas financieras y no financieras. Las empresas no financieras fabrican productos (automóviles, acero, computadoras) y/o proporcionan servicios no financieros (transporte, servicios públicos, programación de computadoras). Las empresas financieras, llamadas instituciones financieras, proporcionan servicios relacionados con uno o más de los siguientes temas:

1. Transformación de activos financieros adquiridos por medio del mercado y su conversión a diferentes o más aceptados tipos de activos que se convierten en sus pasivos.
2. Intercambio de activos financieros en beneficio de sus clientes.
3. Intercambio de activos financieros para sus propias cuentas.
4. Asistencia en la creación de activos financieros para sus clientes y la venta de esos activos financieros a otros participantes del mercado.
5. Proporcionar asesoramiento de inversión a otros participantes del mercado.
6. Administración de carteras de otros participantes del mercado.

Intermediario Financiero: Es una empresa financiera que transforma activos financieros, adquiridos por medio del mercado, en un tipo de activo diferente y más ampliamente preferido, que se convierte en el pasivo del intermediario.

Inversión Directa: Son las inversiones hechas por intermediarios financieros. Estos activos pueden ser préstamos o valores.

Inversión Indirecta: Es una inversión que tiene un inversionista mediante la posesión de una reclamación sobre un intermediario financiero que ha hecho inversiones directas.

Los intermediarios financieros desempeñan el papel básico de transformar activos financieros, que son menos deseables para gran parte del público, en otros activos financieros (sus propios pasivos) que son mayormente preferidos por el público.

Funciones Económicas de los Intermediarios Financieros

Intermediación del Vencimiento

La intermediación del vencimiento tiene dos implicaciones para los mercados financieros. Primero, proporciona a los inversionistas más alternativas con relación al vencimiento de sus inversiones. Segundo, los prestatarios tienen más alternativas para la duración de sus obligaciones de deuda.

Reducción del Riesgo por Medio de la Diversificación

Consideremos un inversionista que coloca fondos en una compañía de inversión. Suponga que esta compañía invierte los fondos que recibe en acciones de un gran número de compañías. De esta manera, la compañía de inversiones ha diversificado y reducido su riesgo. Mediante la inversión en la compañía de inversiones, el inversionista individual, con la misma cantidad de dinero, puede lograr esta diversificación y reducir por tanto el riesgo. Es la transformación de un activo de riesgo en otro de riesgo menor.

Reducción de Costos por el Proceso de Contratación y el Proceso Informativo

Los inversionistas deben tomarse el tiempo para desarrollar las habilidades necesarias y comprender la manera de evaluar una inversión. El costo de oportunidad del tiempo para procesar la información acerca del activo financiero y su emisor, más el costo de la adquisición de esta información, se denominan costos de procesamiento de la información. Los intermediarios financieros ayudan a reducir estos costos.

Estructuración de Mecanismos de Pago

La habilidad para hacer pagos sin usar efectivo es crítica para el funcionamiento del mercado financiero. Las instituciones de depósito transforman activos que no pueden ser usados para hacer pagos en otros activos (como cuentas corrientes) que proporcionan esa propiedad.

Panorama General del Manejo de Activos y Pasivos en las Instituciones Financieras

La naturaleza de los pasivos dicta la estrategia de inversión a seguir por la institución financiera.

Naturaleza de los Pasivos

Por pasivos de una institución financiera se entiende la cantidad y distribución en el tiempo de los desembolsos que deben ser hechos para satisfacer los términos contractuales de las obligaciones emitidas. Los pasivos de cualquier institución financiera pueden ser categorizados de acuerdo con cuatro tipos, según la certeza de la cantidad y el momento del desembolso:

Ejemplo Tipo II: El ejemplo más obvio de un pasivo tipo II es una póliza de seguro de vida. Por una prima anual, una compañía acuerda hacer un pago en dólares especificado a los beneficiarios de la póliza al suceder la muerte del asegurado (cantidad conocida, momento incierto).

Ejemplo Tipo III: Un ejemplo es donde una institución financiera ha emitido una obligación en la cual la tasa de interés se ajusta periódicamente de acuerdo con alguna tasa de interés de referencia (cantidad incierta debido a la tasa variable, momento de pago conocido).

Ejemplo Tipo IV: Los ejemplos más obvios son las pólizas de seguros de automóviles y casas, emitidas por las compañías de seguros de propiedad y contingencias. El momento en que deba ser hecho un pago al poseedor de la póliza (en caso de tener que hacerse) es incierto. Cada vez que se haga daño a un activo asegurado, la cantidad del pago que debe hacerse también es incierta.

Innovaciones Financieras

Las innovaciones financieras pueden clasificarse en tres tipos generales:

• Instrumentos para ampliación de mercado: que aumentan la liquidez de los mercados y la disponibilidad de fondos atrayendo nuevos inversionistas y proporcionando nuevas oportunidades a los prestatarios.
• Instrumentos para el manejo de riesgo: que reubican los riesgos financieros hacia aquellos a quienes les son menos desagradables o que ya se han presentado y por lo tanto tienen más capacidad de manejarlos.
• Instrumentos y procesos de arbitraje: que permiten a los inversionistas y prestatarios aprovechar las diferencias en costo y retornos entre mercados, y que reflejan diferencias en la percepción de riesgos así como de información, gravamen y regulación.

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