El Contrato SPA en Operaciones de M&A

El SPA (Sale and Purchase Agreement) es el contrato internacional fundamental en las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) que establece los términos de la compraventa de acciones, participaciones o negocios operativos. Su función principal es resolver asimetrías de información, discrepancias en la valoración y acotar la responsabilidad de las partes.

Fases de la Transacción

Una operación de M&A atraviesa diversas fases, desde la valoración preliminar y la negociación (donde se firman documentos como el NDA o la Carta de Intenciones), hasta el Signing (firma del contrato) y el Closing (cierre de la transacción y pago).

• Signing y Closing: Pueden ser simultáneos o diferidos. Si son diferidos, el contrato queda sujeto a Condiciones Suspensivas (CP), como autorizaciones regulatorias, y se regula un «periodo interino» para controlar la gestión del negocio antes de la transmisión definitiva.

Mecanismos de Precio y Riesgo

• Locked-box: El precio se fija sobre estados financieros de una fecha pasada (locked box date). Los riesgos pasan al comprador desde esa fecha y el vendedor responde por los leakages (salidas de valor no permitidas, como dividendos).
• Completion accounts: El precio se ajusta tras el cierre basándose en cuentas elaboradas en ese momento para reflejar la situación real de la transmisión.
• Earn-out: Es un mecanismo de precio variable donde parte del pago queda condicionado a que el negocio alcance ciertos hitos futuros (EBITDA, ingresos, etc.).

Representations and Warranties (R&W)

Son manifestaciones del vendedor que garantizan la veracidad de la situación de la sociedad:

• Essential Warranties: Se refieren a la capacidad de vender y la titularidad de las acciones; no suelen tener límites de responsabilidad.
• Limited Warranties: Cubren aspectos operativos, fiscales o laborales, y sí están sujetas a los límites pactados.

Responsabilidad e Indemnización

Si una R&W es falsa, el vendedor suele estar obligado a indemnizar al comprador por el daño causado. La responsabilidad del vendedor no es infinita y suele acotarse mediante:

• Límites temporales: Típicamente entre 18 y 24 meses para reclamaciones generales.
• Límites cuantitativos:
  • De minimis: Importe mínimo por reclamación individual.
  • Basket (Cesta): Umbral acumulado de daños a partir del cual se puede reclamar.
  • Aggregate liability cap: Tope máximo total de responsabilidad (habitualmente entre el 10% y el 30% del precio).
• Specific Indemnities (SI): Son coberturas para riesgos concretos identificados en la due diligence (como un pleito específico) que suelen escapar a las limitaciones generales de responsabilidad.

Para asegurar que el comprador cobre posibles indemnizaciones, se usan herramientas como el Escrow (dinero en cuenta bloqueada) o retenciones de precio (Holdback). Finalmente, el SPA suele incluir pactos de No competencia, prohibición de captar empleados (Non-solicitation) y cláusulas de Anti-embarrassment.

Sucesión de Empresa (Artículo 44 del Estatuto de los Trabajadores)

El Artículo 44 regula la sucesión de empresa, estableciendo que el cambio de titularidad de una empresa, de un centro de trabajo o de una unidad productiva autónoma no extingue por sí mismo las relaciones laborales. En este supuesto, el nuevo empresario queda subrogado en todos los derechos y obligaciones laborales y de Seguridad Social del anterior.

Condiciones y Responsabilidades

• Identidad económica: Se considera que existe sucesión cuando la transmisión afecta a una entidad económica que mantiene su identidad.
• Responsabilidad solidaria: El cedente y el cesionario responderán solidariamente durante tres años de las obligaciones laborales anteriores a la transmisión.
• Convenios colectivos: Las relaciones laborales se seguirán rigiendo por el convenio colectivo vigente hasta su expiración o hasta la entrada en vigor de uno nuevo.
• Información y consulta: Los empresarios deben informar a los representantes legales de los trabajadores sobre la transmisión y, si se prevén medidas laborales de calado, iniciar un periodo de consultas.

Regulación de las Horas Extraordinarias (Artículo 35 del Estatuto de los Trabajadores)

Las horas extraordinarias son aquellas que se realizan sobre la duración máxima de la jornada ordinaria.

• Compensación: Pueden abonarse (mínimo valor hora ordinaria) o compensarse por tiempos equivalentes de descanso retribuido en los cuatro meses siguientes.
• Límites: El máximo legal es de 80 horas anuales, salvo excepciones por fuerza mayor o siniestros.
• Voluntariedad: Son voluntarias, salvo pacto en convenio o contrato.
• Prohibiciones: Prohibidas para menores de 18 años, trabajadores con contratos formativos o a tiempo parcial (salvo fuerza mayor).
• Control: Es obligatorio el registro diario de la jornada para el cómputo correcto de estas horas.

Etiquetas: Derecho laboral, due diligence, horas extraordinarias, M&A, spa, sucesión de empresa